红黑电源滤波隔离插座

奥康赛IPO被叫停，汇金股份（行情，问诊）等10公司紧急公告暂缓发行，在《投资时报》1月份携手30余家私募基金推出的“IPO公司红黑榜”中，多家上榜企业“不幸”中招。继上周本报推出“红黑榜”并对相关公司展开深入分析引发市场热议后，本周，我们沿袭这一思路，对其他IPO公司投资风险及价值进一步解密。

从根本上讲，IPO就是一种商业行为，其中就牵扯利益的分配。礼金、红包、利益输送在现有的监管体系下几乎不可能避免

文｜《投资时报》记者 李壮

枪打出头鸟，证监会主席肖钢“厉声”叫停奥康赛IPO。枪响之后，保荐机构、主承销商、询价机构、上市公司顿成惊弓之鸟。

截至1月17日，已有汇金股份、慈铭体检（行情，问诊）、恒华科技（行情，问诊）、东方网力（行情，问诊）及绿盟科技（行情，问诊）等10家IPO公司紧急公告暂缓发行。

当然，监管层断然棒喝的做法也引来业界不同的声音。

“发行、询价、定价，一切都是按照证监会圈定的规则在进行，假如过程中有寻租空间，可以另做立案严打。但现在的结果是，按照你的游戏规则做了，你却不承认结果合法有效”，北京一位不愿具名的投行人士告诉《投资时报》记者，以后也不用采取询价了，发审委直接公示申购指导价，新股散户摇号中签，这样才公平。

行政干预之下，如果无形之手将发行新股市盈率人为圈定在20～34倍区间，果真就能够斩断IPO背后利益输送链条吗？

斩不断的利益链条

“从根本上讲，IPO就是一种商业行为，其中就牵扯利益的分配。礼金、红包、利益输送在现有的监管体系下几乎不可能避免。”前述投行人士表示，奥赛康（行情，问诊）质地尚可，但在发行环节上做的确实有些过，67倍的发行市盈率，32亿元老股票直接套现，这种做法在挑衅监管层的底线。

“肖钢的IPO改革思路明确，就是宽进严查。奥赛康作为首批次IPO企业，如果不进行严查，后续公司可能陆续效仿。等不到查清利益输送细节，舆论压力也难以让监管层承受。”该投行人士如是称。

《投资时报》研究部统计显示，截至1月15日共有20家公司确定发行价，发行市盈率在50倍至10倍之间，其中全通教育（行情，问诊）市盈率高达51倍，贵人鸟（行情，问诊）最低仅为12倍。这20家公司全部实现超募，纽威股份（行情，问诊）超募约6亿，炬华科技（行情，问诊）超募接近9亿元。

与上述公司相比，奥赛康则成了名符其实的出头鸟。

根据询价结果，奥赛康发行市盈率高达67倍，发行价定为72.99元/股，这一绝对价位直追当年轰动资本市场的华锐风电（行情，问诊）。如果顺利完成发行，奥赛康总募资达到40亿元，超募约32亿元，控股股东可以转让4360.35万股老股，直接套现31.83亿元。

统计显示，在奥赛康网下询价过程中，诺安系旗下4只基金询价全部超过70元，最高报价达到78元；易方达管理的社保502组合，最高询价达到惊人的86.12元。实际上报价超过70元的基金并不在少数，机构投资者也成为拉高发行价的直接推手。

市场质疑的焦点是，奥赛康超高发行价制定的背后是否存在利益输送。

有分析人士称，监管层应该让奥康赛完成IPO，然后再进行深入核查，假如查出询价过程存在寻租黑幕，则加大处罚力度，甚至于罚到上市公司破产，询价机构永久性禁入。

但是现在来看，随着监管层的突然叫停，幕后真相也可能永远无法揭开。

独立财经观察家侯宁对《投资时报》记者表示，“首批次IPO企业中绝大多数是中小企业，仅有陕煤股份一家特大型国企。小企业难免有嗜血冲动，嗜血的背后是一连串复杂的利益链条，上市公司、会计师事务所、保荐机构、询价机构，企业成功IPO背后，养肥了一整串利益。”

在我国开放式证券投资基金设立之初，为超级国企大盘股改制输血是重要使命，当时资本市场总量较小，无法承受动辄几十亿元、上百亿元的融资规模，从而形成了采取基金配售，减轻股市压力的做法。机构配售制度也给新股上市带来了寻租空间，特别是一些中小市值企业。在这种背景下，甚至部分市场人士谏言废除现行机构配售制度。

不过，侯宁断然否定了这种想法，“散户只能在论坛里发泄一下郁闷，而机构却可以和管理者在饭桌上谈判。利益天平决定了普通投资者没有话语权。”

行政干预可能失效

在本轮IPO启动之前，证监会已经对可能的新股发行乱象做出提前预警。

去年12月，证监会召集已过会新股的保荐人开会。会上，证监会副主席姚刚特别强调了超募的问题，要求“要真正一手托两家，平衡双方的利益，不能变着法子搞超募。”虽然警钟敲响，但在巨大的利益蛋糕面前，仍然无法警醒投机者的冲动。

在奥赛康申购门事件曝光后，1月12日晚间，证监会紧急发布《关于加强新股发行监管的措施》，再次强调发行过程中如果有披露公开信息以外其他发行人信息的，将中止发行和追究责任。这份新措施的实质性内容则是要求发行价格高于上市公司同行业平均水平的，需要连续三周进行风险提示。

同时证监会宣布，将对发行人的询价、路演过程进行抽查，发现发行人和主承销商在路演推介过程中使用除招股意向书等公开信息以外的发行人其他信息的，中止其发行，并依据相关规定对发行人、主承销商采取监管措施。涉嫌违法违规的，依法处理。

深圳铭远投资董事长王志忠对《投资时报》记者表示，“监管层的做法有悖于市场规则，但还是对普通投资者起到一定保护作用。做法上褒贬不一，但效果上还是比较积极的。”

严查奥赛康是监管层在枪打出头鸟，炬华科技则成为新股火药桶上的又一争议焦点。

根据询价结果，炬华科技发行价格确定为55.11元/股，虽然发行市盈率为33.17倍，在首批次20家新股中较为适中，但公司超募达到8亿元，是募股项目的4倍。

统计显示，炬华科技获配基金分别为：南方盛元红利150万股、诺安汇鑫保本200万股、东方精选混合（爱基，净值，资讯）400万股、国联安德盛安心成长500万股、平安大华保本混合（爱基，净值，资讯）200万股、景顺长城旗下内需增长贰号和内需各获500万股、景顺长城策略精选200万股。

耐人寻味的是，奥康赛、炬华科技在同一交易日进行申购，如果仅仅查处奥康赛，而不对炬华科技进行跟进，显然有失公允。

虽然在发行环节上，监管层采取主动性介入，强行降低发行市盈率，但业内认为行政手段抑制三高的做法在二级市场中很可能失效。

“毫无疑问，所有上市新股在开盘第一天都会涨停。以前新股一步上涨到位，现在新股涨停板在20％，连续无量涨停不可避免。监管层可以人为强制压低发行市盈率，但二级市场会将新股市盈率自动抬高，低市盈率发行的结果，反而给投机做多带来机会。”王志忠分析认为。

实际上，在成熟资本市场，创新型企业的新股发行市盈率同样高得令人咋舌。比如不久前挂牌NASDQAD的500彩票网，发行价为13美元/股，上市当天即大涨54％，之后一个月内股价蹿升至40美元，市盈率高达370倍。王志忠认为，如果上市过程确实干净，不存在寻租，监管层不应对发行价格进行过度干预。

“市场是判断价值的最客观指标，中国石油（行情，问诊）当年发行价48元，如今跌到不足8元；华锐风电90元发行价，但上市后的最高价才88.8元，至今仅为3.6元。如果当时有做空机制存在，这两只股票不可能有如此高的定位。”侯宁认为，监管层应尽快完善个股、期权做空机制，机构非正常高价申购，将面临做空者的严惩，这才是最有效的警钟。”